비트코인 4년 주기, 정말 끝났나? ETF·유동성·오일머니로 본 하락장과 알트 시즌의 향방

비트코인의 4년 주기설을 둘러싼 논쟁이 다시 뜨거워졌습니다. algoran알고란의 대화에서 게스트 미그놀렛은 “4년 주기가 끝났다는 주장에 동의할 여지가 커졌다”라고 말하면서도, 아이러니하게도 최근 흐름은 또다시 과거 사이클과 유사하게 전개되고 있다고 지적했습니다. 핵심은 주기 자체보다 유동성의 실제 유입이며, 기대와 내러티브가 아니라 확인 가능한 자금 흐름이 가격을 움직인다는 점을 강조했습니다.

핵심 관전 포인트: 주기보다 유동성

미그놀렛은 4년 주기설의 효력이 약해진 배경으로 ETF 승인 이후 구조적 변화와 메이저 자금의 진입을 들었습니다. 다만 “새로운 사이클”이 왔다는 이유만으로 곧바로 상승을 단정할 수는 없다고 선을 그었습니다. 금리 인하나 양적완화가 기대되더라도, 그 기대가 비트코인 현물로 실제 유입되어야만 가격이 반영된다는 입장입니다. 요약하면, 4년 주기는 흐려졌지만, 그렇다고 내년 급반등을 보장하지도 않으며, 향후 경로와 기간은 전적으로 유동성 타이밍에 달려 있다는 분석입니다. 이는 algoran알고란의 진행 측이 인용한 일부 메이저 운용사 리포트(예: 내년 1분기 신고점 기대)와도 결이 다릅니다. 미그놀렛의 시각은 시점 예단보다는 자금 유입 확인에 무게를 둡니다.

오일머니·국부펀드 이슈: ‘사고 있다’는 사실과 ‘가격’의 간극

블랙록의 래리 핑크가 국부펀드의 비트코인 매수를 언급한 이후, 중동 오일머니의 유입이 시장의 기대를 자극해 왔습니다. 미그놀렛은 “블랙록 비트코인 현물 ETF를 통해 중동계 자금이 유입 중”이라는 점에는 동의하면서도, 매수세가 존재하는데도 가격이 하락하는 이유를 수급의 균형에서 설명했습니다. 누군가가 지속적으로 매수하고 있다면, 반대편에는 더 큰 매도 압력이 있었기 때문에 가격이 내려간다는 단순한 진실입니다. 그는 또 기관과 개인의 시간축이 다르다고 짚었습니다. 예컨대 캐시 우드의 2030년 150만 달러 시나리오를 장기 기준으로 본다면 5만~10만 달러대의 변동은 모두 ‘매집 구간’일 수 있지만, 개인 투자자에겐 치명적 변동으로 체감됩니다. 결국 “기관이 산다”는 팩트만으로 단기 반등을 확신하는 해석은 경계해야 한다는 조언입니다.

‘공포에 매수’의 함정: 힘이 없으면 공포는 더 길어진다

현재 공포·탐욕 지수가 극단적 공포에 근접한 국면이라는 지적이 있지만, 미그놀렛은 “시장에 **힘(유동성)**이 없으면 공포 영역이라도 더 떨어질 수 있다”고 경고했습니다. 과거 하락장에서도 ‘여기가 바닥’이라는 신호가 나온 뒤 추가로 70% 이상 하락한 전례가 있었고, FTX 충격 시기에는 추가 급락이 겹치기도 했습니다. 즉, 공포=매수 공식을 기계적으로 적용하기보다는, 실제 자금 유입이 확인되는가를 먼저 점검해야 한다는 것입니다.

비트파이넥스 롱, 온체인 지표, 그리고 ETF 이후의 해석법

일부에서는 비트파이넥스 롱 포지션 증가를 근거로 ‘매집 완료 후 상승’ 서사를 제시합니다. 미그놀렛은 이 역시 상승장 초·중반에는 통했을 수 있으나, 유동성이 희박한 구간에서는 성급한 결론이라고 봤습니다. MVRV 같은 전통 온체인 사이클 지표도 ETF 도입 이후 해석 난도가 높아졌으며, 과거처럼 바닥 구간을 선형적으로 제시하기 어렵다고 진단했습니다. 그는 새로운 환경에 맞는 업데이트된 기준 데이터를 만들고 있다고 밝혔습니다.

하락은 언제까지, 바닥은 어디인가

기간과 레벨에 대해서 미그놀렛은 단정하지 않았습니다. 4년 주기설을 그대로 따르면 내년 10월 전후 추가 하락이 이어질 수 있다는 ‘가능성’이 있는 반면, 새로운 사이클론 기관 방어로 큰 폭의 하락이 제한될 수 있다는 주장도 시장에 존재합니다. 다만 그는 둘 다 확정적으로 보지 않는다고 했습니다. 개인적 견해로는 채굴 비용과 기관의 손익 분기선 등을 감안해 “6만 달러대 하회는 시스템 리스크가 커질 수 있어 위험해 보이고, 7만 달러 선 아래로는 쉽게 열리지 않을 수 있다”는 의견을 덧붙였지만, 이는 어디까지나 개인적인 가늠선일 뿐이라고 강조했습니다. 결론적으로 그는 “단기간 의미 있는 상승은 쉽지 않다”고 평가했습니다.

알트 시즌, 안 온 걸까? ‘다른 통로’로 왔다고 보는 이유

알트코인 사이클이 과거처럼 전면적 불장으로 전개되지 않았다는 체감이 큽니다. 이에 대해 미그놀렛은 ETF 도입 이후 유동성의 순환 경로가 바뀌었다는 점을 주목했습니다. 2020~2021년에는 비트코인 뒤를 이어 이더리움, 솔라나, 에이다 등 주요 알트가 연쇄 랠리를 보였지만, 이번에는 비트코인 파생 상장사와 채굴주(예: 마라톤, 하이브, 헛 등)로 강한 흐름이 선별적으로 이동했다는 것입니다. 즉, 전통적 ‘알트 불장’의 모양새는 약해도, 알트 성격의 베타를 대신한 섹터가 주식시장 측면에서 활약했다는 해석입니다. 이 관점이라면 “알트 시즌이 안 왔다”기보다는, 알트 시즌이 다른 통로로 전개되었다고 볼 수 있습니다.

투자 전략: 확인된 유동성, 현금성 비중, 성급한 베팅 자제

algoran알고란의 대화에서 미그놀렛은 트레이딩 관점에서 기대(금리 인하·양적완화)만으로 베팅하지 말 것을 권했습니다. 기대는 가능성일 뿐이며, 시장에서는 그 가능성이 현금 흐름으로 확인되어야 의미가 있습니다. 그는 현재 시점이라면 본인이라면 스테이블코인(달러) 보유로 대기하겠다고 밝혔습니다. 명확한 유동성 신호와 확인된 추세가 포착될 때까지 현금성 자산을 유지하고, 이후 리스크를 단계적으로 늘리는 접근이 합리적이라고 판단했습니다.

정리: 주기보다 자금, 내러티브보다 확인

이번 algoran알고란의 대화는 4년 주기라는 ‘서사’보다 **유동성이라는 ‘현금의 실체’**를 보라는 메시지로 요약됩니다. 오일머니와 국부펀드의 매집, 메이저 운용사의 낙관 보고서, 공포지표 신호 등은 모두 중요한 참고이지만, 결론을 좌우하는 것은 언제, 얼마나, 어디로 자금이 들어오느냐입니다. 당분간은 큰 폭의 상승을 기대하기보다, 유동성의 귀환이 확인되는 시점까지 방어적 포지셔닝과 대기 전략이 유효해 보입니다.