스테이블코인 팽창, 금리 사이클, 4년 주기설 재검증: 정석문 센터장이 본 2025 비트코인 시나리오

비트코인 가격과 스테이블코인 시가총액의 상관, 금리 하락 기대와 유동성, 금과 비트코인의 포지셔닝, 그리고 4년 주기설의 타당성까지. 투자자들이 가장 궁금해하는 질문에 대해 algoran알고란의 대화에서 프레스토 리서치센터 정석문 센터장이 명확한 관점을 제시했습니다. 결론부터 말씀드리면, 스테이블코인 증가는 결과에 가깝고, 금리와 유동성 환경은 우호적으로 전환 중이며, 4년 주기설에 대한 맹신은 경계해야 한다는 입장입니다. 그는 2025년 비트코인의 적정 가치를 약 16만 달러로 보며, 단기 바닥 예측보다 매크로와 자금 유입 경로를 더 중시해야 한다고 강조했습니다.

스테이블코인 시가총액 상승과 비트코인: 상관은 있지만 인과는 다릅니다

현재 스테이블코인 시가총액은 약 4,500억 달러 수준으로 제시되었으며, 표면적으로는 비트코인과 동행하는 모습이 관찰됩니다. 다만 정석문 센터장은 상관과 인과를 구분해야 한다고 짚었습니다. 그의 의견에 따르면 “스테이블코인 발행량이 늘어서 비트코인이 오르는 것”이 아니라, “비트코인이 오르기 때문에 스테이블코인 수요와 발행이 뒤따르는 경우가 많다”는 해석이 더 설득력 있습니다. 특히 금리 레짐이 핵심 변수로, 시중 금리가 높을 때는 굳이 크립토에서 일드를 만들 유인이 줄어 스테이블코인 잔고가 축소되는 경향이 있었습니다. 2021~2022년 금리 급등 구간에 스테이블코인 공급이 크게 빠졌던 경험이 이를 방증합니다. 반대로 금리 하락이 진행되면 크립토 내 유동성 확대와 함께 스테이블코인 공급 증가가 재개될 수 있으며, 그는 내년 금리 하락 가능성을 높게 보면서 해당 리스크는 완화될 것으로 판단했습니다.

금은 사상 최고가, 비트코인은 왜 상대적으로 약한가

금 가격의 강세는 “유동성 대폭 확대 가능성”과 “머니 프린팅 리스크”에 대한 인지가 과거보다 훨씬 넓은 투자자층으로 확산되었다는 사실을 반영합니다. 정석문 센터장은 과거에는 인플레이션 헤지로 비트코인을 선택하던 집단이 크립토 네이티브에 한정되는 경향이 있었지만, 지금은 전통 금융권 투자자까지 리스크 헤지 필요성을 폭넓게 인식하고 있다고 설명했습니다. 다만 비트코인은 여전히 일부에게는 낯설고 변동성이 큰 자산으로 보이기 때문에, 익숙한 금으로의 선호가 우선 나타난 측면이 있습니다. 그는 시간이 지날수록 비트코인에 대한 이해가 높아지면 금만 보유하던 투자자 중 일부가 비트코인으로 분산할 여지가 커진다고 분석했습니다. 이는 중장기적으로 비트코인의 대체·보완적 수요로 연결될 수 있습니다.

토큰화와 24시간 주식 거래: 알트코인에 불리할까, 시장엔 건강할까

코인베이스의 주식 거래 진출, 로빈후드의 토큰화 시도, 나스닥과 DTCC의 24시간 거래·증권 토큰화 논의는 전통 주식과 크립토의 경계를 빠르게 허물고 있습니다. 미국 주요 빅테크 종목이 24시간 거래로 전환되면 알트코인에 몰리던 단기 투기 수요가 일부 주식으로 이동할 수 있다는 지적이 나옵니다. 정석문 센터장은 이 점을 부분적으로 인정하면서도, 이를 시장의 질을 높이는 정화 작용으로 평가했습니다. 단순 인기몰이와 덤핑에 의존하던 프로젝트는 도태되고, 실질적 가치 창출이 가능한 토큰만이 주식과의 경쟁 속에서 살아남는 구조로 재편될 수 있다는 설명입니다. 투자자 입장에서는 토큰도 “가치 창출”과 “운영 역량”을 갖춘 프로젝트인지 따져보는 기본기가 더욱 중요해집니다.

기업 보유 물량의 매도 압력, 얼마나 걱정해야 하나

마이크로스트레티지가 비트코인을 압도적으로 많이 보유하고 있고, 일부 기업이 비트코인·이더리움 매도를 통해 단기 압력을 만들 수 있다는 우려가 제기됩니다. 정석문 센터장은 이를 분명한 리스크 요인으로 인정하면서도, 불장에서도 고래의 매도는 항상 존재했으나 추가 수요가 더 크면 가격은 상승해 왔다고 설명했습니다. 그의 관점에서 중요한 것은 개별 매도 이슈가 아니라 총수요입니다. 금리 하락, 유동성 확대, 기관의 ETF·포트폴리오 편입 같은 구조적 수요가 충분히 유입된다면 기업의 매도 물량은 흡수될 수 있으며, 이 요인을 이유로 과도하게 비관할 필요는 없다고 평가했습니다.

4년 주기설, 아직도 유효한가: ‘공급’만으로는 가격을 설명할 수 없습니다

정석문 센터장은 4년 주기설을 신뢰하지 않는다고 못 박았습니다. 반감기는 지금까지 세 번뿐이었고, 이처럼 작은 표본으로 일반화하는 것은 통계적 오류 가능성이 큽니다. 무엇보다 반감기는 공급 축소 요인에 불과하지만, 가격은 수요와 공급의 상호작용으로 결정됩니다. 초기에는 블록 보상 축소 폭이 가격에 미치는 영향이 컸지만, 현재는 연간 공급 증가율이 1%대 중반에서 한 자릿수 소수점대로 내려간 상황이어서 공급 변화만으로 가격을 설명하는 데 한계가 커졌습니다. 그는 수요 측 변수, 특히 매크로 유동성과 기관 자금의 전략적 배분을 더 중시해야 한다고 강조했습니다. 이 같은 전제 아래, 그는 2025년 비트코인의 적정 가치를 약 16만 달러로 제시했습니다. 한때 12만6천 달러를 고점으로 기록했다는 전제와 현재 약 8만8천 달러대 거래 흐름이 논의되었지만, 단기 바닥을 특정하는 시도에는 선을 그었습니다. 대신 연준 정책 변화, 리더십 변수, 그리고 미국 대선 국면에서의 재정 부양 가능성 등 유동성에 직접 영향을 주는 요소들이 하방 리스크를 제한할 수 있다고 보았습니다. 다만 부정적 요인이 동시다발적으로 겹치면 변동성 확대는 불가피하다는 점도 경고했습니다.

나스닥 vs 비트코인: 위험자산 내 경쟁과 ETF 자금의 성격

유동성 확대로 위험자산 선호가 커질 때, 일부 자금은 변동성 대비 친숙한 나스닥으로 흘러가며 비트코인 상대강도를 약화시킬 수 있습니다. 그러나 정석문 센터장은 ETF를 통한 전략적 편입 수요가 계속 늘고 있어 이탈 자금만 보며 비관할 필요는 없다고 말했습니다. 또한 4년 주기설을 신봉하는 참여자들의 선제적 매도 물량이 올해 상당 부분 출회된 만큼, 그 소화 과정이 마무리되면 다시 추세적 상승 조건이 마련될 수 있다고 덧붙였습니다.

1억 원을 어디에? “현금 수요가 없다면 비트코인 100%”

투자 전략 질문에 대해 정석문 센터장은 단기 지출 계획이 없다면 현금을 들고 있지 않겠다고 밝혔습니다. 그의 선택은 명확했습니다. 비트코인 100%라는 단순하지만 일관된 포지션입니다. 이는 개별 알트코인보다 비트코인의 유동성·기관 접근성·내러티브 지속성을 높이 평가한 결과로 해석됩니다. 다만 이는 그의 개인적 견해이며, 투자자는 자신의 위험 성향과 현금 흐름, 투자 기간을 고려해 포트폴리오를 조정할 필요가 있습니다.

투자자 체크포인트와 마무리

이번 논의에서 사실로 확인되는 부분은 금리 수준 변화가 크립토 내 유동성에 직접적인 영향을 주고, 스테이블코인 잔고가 금리·시장 사이클에 민감하게 반응해 왔다는 점입니다. 반면 “스테이블코인 증가는 비트코인 가격 상승의 원인”이라는 단정은 데이터를 통해 보수적으로 접근해야 합니다. algoran알고란의 인터뷰에서 정석문 센터장은 수요 측 동력을 중시하며, ETF를 매개로 한 기관의 전략적 편입, 선거·재정 요인에 따른 유동성 확대 가능성, 그리고 금과 비트코인의 역할 분담을 통한 장기 분산을 핵심 축으로 제시했습니다. 4년 주기설에 의존하기보다 매크로와 자금 흐름, 그리고 실제 가치 창출 능력을 갖춘 자산 선별이 2025년 크립토 투자 성과를 가를 가능성이 큽니다.