스테이블코인·금리·토큰화가 바꾸는 비트코인 사이클: 4년 주기설 대신 수요·유동성을 보라

algoran알고란 인터뷰에서 정석문 프레스토 리서치센터장은 비트코인과 스테이블코인, 금리, 금(골드), 그리고 토큰화 주식 이슈까지 한 번에 짚으며, 향후 암호화폐 투자 전략은 공급 이벤트보다 수요와 유동성에 초점을 맞춰야 한다고 강조했습니다. 핵심은 4년 주기설에 얽매이지 말고, 매크로 환경과 기관 자금의 포트폴리오 유입을 더 중시하라는 점입니다.

스테이블코인 시가총액 확대와 비트코인: 상관은 있지만, 인과는 다릅니다

영상에서는 스테이블코인 시가총액이 약 4,500억 달러 수준으로 커졌다고 언급되었습니다. 정석문 센터장은 스테이블코인 발행 증가와 비트코인 가격 사이에 상관관계는 존재하지만, 인과관계를 혼동하지 말아야 한다고 설명했습니다. 그의 견해에 따르면 비트코인이 오르기 때문에 스테이블코인 공급이 늘어나는 측면이 분명히 있으며, 반대로 스테이블코인 공급이 늘어서 비트코인이 오른다고 단정하기는 어렵습니다. 또한 전통 금융의 금리 수준이 크립토 내 일드 수요를 좌우해 스테이블코인 공급에 영향을 준다고 보았습니다. 2021~2022년 금리 급등기에는 스테이블코인 공급이 감소했으며, 향후 금리 하락 국면이 온다면 해당 부담은 완화될 수 있다는 의견을 밝혔습니다.

금(골드) 최고가와 디지털 금의 격차: 인식 확산은 골드에서 시작됩니다

최근 금값이 사상 최고치 수준을 경신한 배경에 대해, 정석문 센터장은 유동성 확대와 머니 프린팅 리스크에 대한 인식이 과거보다 훨씬 폭넓게 확산된 결과라고 해석했습니다. 과거에는 크립토 커뮤니티 일부만이 인플레이션 헤지로 비트코인을 선택했지만, 지금은 전통 금융권 투자자들까지 같은 리스크를 인지하고 있습니다. 다만 이들은 여전히 비트코인보다는 더 익숙한 금을 먼저 선택하는 경향이 있어, 인식 확산의 1차 수혜가 금으로 나타났다는 설명입니다. 그는 시간이 지날수록 비트코인에 대한 이해도가 높아지면 일부 자금이 비트코인으로도 분산 유입될 수 있다고 덧붙였습니다.

토큰화·24시간 거래 확산과 알트코인의 경쟁: 진짜 가치가 살아남습니다

영상에서는 코인베이스의 주식 거래 추진 소식, 로빈후드의 유럽에서의 토큰화 주식 베타 서비스 언급, 나스닥의 24시간 거래 검토, 그리고 미국 예탁결제원(DTCC) 수준의 주식 토큰화 논의 등 전통 자산의 온체인화 흐름이 소개되었습니다. 이러한 변화가 현실화될 경우, 투자자 입장에서는 알트코인을 선택할 유인이 줄고 미국 주식 혹은 토큰화된 주식을 24시간 거래하는 쪽으로 쏠림이 나타날 수 있다는 우려가 제기되었습니다. 이에 대해 정석문 센터장은 이는 오히려 시장의 질을 개선하는 방향일 수 있다고 봤습니다. 과거처럼 단순한 인기나 소셜 노이즈에 기대어 가격을 띄우는 프로젝트는 도태되고, 실질적 가치 창출이 가능한 토큰과 상장주식이 같은 투자풀에서 경쟁하면서 선별이 강화될 것이란 의견입니다.

‘DAT 기업’의 매도와 가격 압력 논쟁: 단일 변수로 과도한 해석은 금물입니다

알고란 대화에서는 마이크로스트래티지를 예로 든 ‘비트코인 보유 기업(DAT로 지칭)’의 매도 이슈가 거론되었습니다. 일부 기업이 보유한 비트코인·이더리움 등을 매도하면 단기적으로는 분명 매도 압력이 될 수 있지만, 정석문 센터장은 이 요인 하나만으로 추세를 단정하기는 어렵다고 말했습니다. 불장에서도 일부 고래가 지속적으로 매도하지만, 신규 수요가 더 크면 가격은 우상향할 수 있다는 점을 상기시켰습니다. 그는 매크로 환경 개선, 기관투자자의 포트폴리오 편입 확대 같은 수요 요인이 충분히 뒷받침되면 기업의 매도조차 흡수될 수 있다고 봤습니다.

4년 주기설은 유효한가: 반감기의 영향력은 점점 작아집니다

정석문 센터장은 4년 주기설에 비판적 입장을 재확인했습니다. 그 근거로는 첫째, 반감기 데이터의 샘플이 세 번뿐이라 일반화가 어렵다는 점, 둘째, 반감기는 공급 요인에 국한되는데 가격은 수요와 공급의 상호작용으로 결정된다는 점을 들었습니다. 비트코인 초기에는 유통량이 작고 블록당 보상이 컸기 때문에 공급 변화가 상대적으로 중요했지만, 현재는 연간 공급 증가율이 소수점 단위로 줄어들어 반감기만으로 가격을 설명하기 어렵다고 지적했습니다. 따라서 그는 수요 측면, 특히 매크로 유동성과 기관 수요를 더 중시해야 한다고 강조했습니다.

단기 바닥과 매크로 변수: 유동성 확대 국면이라면 하방은 제한적일 수 있습니다

영상에서는 비트코인이 한때 8만 달러 부근 테스트 후 8만 8,000달러선에서 거래된다고 언급되었습니다. 단기 바닥을 확정하기는 어렵지만, 정석문 센터장은 연준 의장 교체 이슈, 선거를 앞둔 재정 부양 기대 등 유동성 확대 요인을 종합하면 전체적인 하방 리스크가 크지 않을 수 있다고 평가했습니다. 다만 그는 단기 매매를 전제로 한 타이밍 판단은 개별 트레이더가 다양한 변수(매크로, 수급, 포지셔닝)를 함께 고려해 결정해야 한다고 조언했습니다.

향후 밸류에이션 관점과 포트폴리오 제안: 비트코인 100%

정석문 센터장은 내년 비트코인의 적정 가치로 16만 달러를 제시하며, 4년 주기설이 아닌 수요·유동성 관점에서 상방을 보고 있다고 밝혔습니다. 만약 투자금 1억 원이 주어진다면, 단기 지출 계획이 없다는 전제하에 비트코인 100%로 운용하겠다는 입장을 다시 확인했습니다. 이는 그의 투자 성향과 분석에 기반한 의견으로, 투자자는 본인의 리스크 허용도와 분산 필요성, 현금흐름 상황을 감안해 포트폴리오를 조정할 필요가 있습니다.

투자자 체크포인트: 사실과 의견을 구분해 해석하세요

사실로 제시된 정보로는 스테이블코인 시가총액 확대 언급, 금 가격 강세, 금리 상승기(2021~2022년) 스테이블코인 공급 축소 경험, 그리고 전통시장 자산의 토큰화·24시간 거래 논의가 있습니다. 반면, 정석문 프레스토 리서치센터장의 의견으로는 스테이블코인-비트코인의 인과관계 비대칭성, 금리 하락 시 스테이블코인 부담 완화, 골드로 먼저 확산된 인플레이션 헤지 수요가 점차 비트코인으로도 분산될 가능성, 알트코인과 전통주식의 경쟁이 시장 질을 개선할 것이라는 전망, 기업 매도의 가격 영향은 다른 수요 요인이 상쇄할 수 있다는 판단, 4년 주기설의 한계, 그리고 비트코인 100% 포트폴리오 선호 등이 있습니다. 알고란은 이러한 논점을 바탕으로, 향후 사이클을 읽을 때 반감기보다는 유동성·수요와 기관화 트렌드에 주목해야 한다는 메시지를 전했습니다.

결론

현재 암호화폐 시장을 해석할 때는 스테이블코인 시가총액의 변화, 금리 사이클, 골드와 비트코인의 역할, 토큰화와 24시간 거래 확산, 그리고 기업 보유 물량의 흐름을 하나의 퍼즐로 통합해 봐야 합니다. 알고란알고란 인터뷰에서 제시된 관점의 요지는 명확합니다. 공급 이벤트에 대한 신화보다 수요와 유동성, 그리고 기관화라는 현실을 보라는 것입니다. 투자 판단은 각자의 책임이지만, 사이클을 새롭게 정의하는 프레임 전환이 필요해 보입니다.